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2014年5月5日-11日艾瑞互联网中概指数研究

来源:艾瑞咨询 作者:分析师 王亚谦 2014/5/12 15:41:45
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导语:本周美股走势仍受宏观风险因素左右,乌克兰东部的顿涅茨克州拒绝普京有关推迟“公投”的建议,乌克兰局势近乎失控并可能爆发内战。

  市场行情

  本周美股走势仍受宏观风险因素左右,乌克兰东部的顿涅茨克州拒绝普京有关推迟“公投”的建议,乌克兰局势近乎失控并可能爆发内战;中国5月份迎来信托兑付高峰,人民币汇率出现“史无前例”的暴跌,房地产市场隐藏的危机开始显现;欧元区仍受低通胀的困扰,英国央行或将加息提上议程;美国第一季度GDP初值环比增长仅0.1%,大逊于市场预期,虽然该项数据受季节性因素影响较大,而且后续上调的可能性非常大,但仍然对美股施加了明显的压力。

  宏观风险促使美股投资者愈趋保守,继纳斯达克综合指数长期单边下跌之后,本周标普500指数也加入下跌行列之中,集中包含美国大蓝筹股的道琼斯指数逆市上扬0.4%并刷新历史新高,同期古根海姆防御型ETF收益率上涨0.4%,自3月份以来该ETF已经累计上涨6.6%,投资者正通过不断地将资金转移到传统价值股中以规避宏观风险。本周贵金属伦镍价格极速飙升,集中体现了在诸多宏观风险因素盛行的背景下投资者的恐慌情绪。

  美股熊市大起底

  2014至今美股遭遇两轮熊市行情,第一轮熊市行情起始1月中旬并于2月初实现触底,该轮熊市由全球新兴市场货币汇率暴跌所诱发,在美联储议息会议后终止。该轮熊市跌势相当迅猛,纳斯达克综合指数在半月内急速下跌5.8%;第二波熊市行情起始于3月初,乌克兰局势成为此轮熊市的诱因。纳斯达克综合指数的跌势持续至今,最大跌幅达到8.2%,而标普500及道琼斯指数已经收复所有失地,美股市场出现严重分化。

  第一波熊市表现为美股全板块普跌,主要由美股资金外流所致。2013年9月中旬,美联储意外宣布不缩减QE3规模,这使美股得以释放此前承受的压力,并开始大幅飙升。充满潜力的高成长性股票吸引了大量资金从美国国债市场涌入美股市场,美国十年期国债收益率从2.48%飙升至最高的3.03%,涨幅高达22.2%;同期纳斯达综合指数从3612.6点飙升至4243.0点,涨幅高达17.4%。美国十年期国债收益率曲线与纳斯达克综合指数表现出非常强的相关性,这表明有大量资金从国债市场涌入美股市场,国债价格下跌的同时收益率飙升。值得注意的是,同期古根海姆防御型ETF收益率曲线持震荡走势,这表明债市资金主要通过推动高成长性股票价格来推动美股走高。

  进入2014年1月份,美联储缩减QE3规模的预期急速升温,大量资金开始从新兴市场撤回,与此同时2013年第四季度涌入美股市场的国债资金开始撤出,两股资金流涌入国债市场避险,促使美国十年期国债收益率从3.03%暴跌至2.58%,同期纳斯达克综合指数大幅下跌,股市资金外流直接导致了2014年第一轮熊市行情。因此,第一轮熊市行情的主要特征表现为美股全各板块线下跌,高成长性板块跌幅稍高于价值股板块。

  第二轮熊市表现为高成长性个股和小盘股领跌,主要由美股内部资金调整所致。在第二轮熊市行情中美国十年期国债收益率在2.6%附近震荡下行,整体跌幅并不明显。随着以纳斯达克综合指数为代表的高成长性板块暴跌,传统价值股股价表现出稳中有升的走势,古根海姆防御型ETF收益率曲线大幅走高,其上涨速度超过去年下半年的表现,这表明在美股市场内部的资金出现结构性调整。为规避由乌克兰局势带来的不确定性,2013年投资于高成长性板块的大量投资者开始获利了结,同时买入价值股以获取稳定的股息收益。因此,第二轮熊市的一个重要特征是以科技股为代表的高成长性板块领跌。

  除此之外,小盘股在第二轮熊市中遭遇重创。由下图可知,在第一轮熊市行情中,小盘股(罗素2000指数集中代表了小盘股的走势)和大盘股(罗素1000指数集中代表了大盘股的走势)遭遇相近的跌幅,但在第二轮熊市行情中小盘股继续遭遇重创而大盘股则表现相对稳健,目前大盘股基本收复了前期失地,而小盘股仍然在低谷震荡。高成长性的大盘股如搜索巨头Google、社交巨头Facebook和OTA巨头Priceline等的商业模式已经得到成熟的实践,大部分企业都能够获得稳定的盈利,而高成长性的小盘股则更多处于亏损或烧钱状态,其具有潜力的商业模式还未能为企业带来稳定的盈利,如电动汽车领航企业Tesla、太阳能企业SolarCity和大数据服务提供商Splunk等,因此在同等风险因素下高成长性的小盘股更易遭遇清仓抛售。由此可见,第二轮熊市的另一个显著特征为小盘股领跌。

  展望未来,美股市场面临了诸多宏观风险因素。乌克兰局势趋于失控;中国对外贸易情况不容乐观,信托兑付及人民币汇率暴跌可能会对国内的的现金流施压,部分企业已经出现违约情况;欧元区长期处于低通胀的困扰中,英国央行可能在本季度即宣布加息;预计美联储将于今年10月份正式退出QE3计划,而明年春季则有可能正式加息,在货币因素利好面减弱的情况下,美国经济基本面能否顺利地对美股形成支撑尚待观察。因此,今年美股市场将难再现去年的牛市行情,价值股可能取代高成长性个股而成为全年的主角。另一方面,纳斯达克综合指数在4000点附近具有明显的支撑,随着美股市场整体趋稳,纳斯达克综合指数的跌势将得到遏制,但上行动力尚不显著。

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