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艾瑞咨询:Groupon环比增长陷入停滞 重回亏损状态

来源:艾瑞咨询 作者:分析师 黄渊普 2012/11/9 17:01:22
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导语:盈利前景不明朗、严重的诚信危机加上营收增速日益趋缓,这些因素共同导致Groupon的股价持续走低。

  北京时间11月9日,Groupon(Nasdaq: GRPN)发布了其截至到2012年9月30日的季度财报。艾瑞通过整理发现,2012Q3营收规模为5.69亿美元,和2011年同期相比增长32.3%,但仅比2012Q2高0.1%,环比增长陷入停滞;2012Q3 Groupon净利润亏损0.01亿美元,销售、行政及管理费用居高不下,营收成本提高是导致亏损的主要原因。从营收的结构来看,2012年以来Groupon的国际扩张步伐放缓,国际营收占比继续呈下降趋势。

  一、Groupon 2012年第三季度财报解读

  营收规模5.69亿,环比增长陷入停滞;亏损0.01亿,由二季度的盈利重新转为亏损

  从营收规模来看,Groupon在2012年第三季度实现营收5.69亿,和去年同期相比增长32.3%,依然保持较高增速;但对比第二季度的营收来看,增速非常慢,仅为0.1%,从绝对数值来看仅比第二季度的营收多22万,环比增长陷入停滞。从近7个季度的营收来看,Groupon在2011年各季度保持着快速发展,进入2012以来Groupon的增速明显变慢,2012年第二季度营收仅比第一季度增长1.6%,第三季度环比增幅进一步下降。

  从盈亏情况来看,2012年第三季度Groupon净利润亏损0.01亿美元,继2012年第二季度实现盈利后重新转为亏损。从最近7个季度的情况看,Groupon在2011年亏损严重,2012年4月Groupon向美国证券交易委员会提交了财报说明,修改了2011年第四季度财报,修改后的财报显示,第四季度亏损0.6亿,高于此前公布的0.37亿。2012年以来,Groupon亏损减少,并首次在2012年第二季度实现盈利,但盈利状况没能得到延续,2012年第三季度Groupon重新转为亏损。

  销售、行政及管理费用居高不下、营收成本提高是三季度亏损的主要原因

  Groupon主要有三大常规性的费用和成本支出,分别是销售、行政及管理费用(Selling, General and Administrative 【主要包括普通员工工资、销售代表的工资和销售提成、为销售活动提供支持的技术、通信和旅行支出成本等】)、市场费用(Marketing)和营收成本(Cost of Revenue)。一方面,Groupon的销售、行政及管理费用(Selling, General and Administrative)的支出居高不下,2012Q3为2.88亿,占总营收的比例高达50.6%;另一方面,营收成本三季度达到1.82亿,较第二季度的1.35亿继续提高。虽然,市场费用方面的投入不断减少,使得Groupon二季度实现盈利,但三季度仍重回亏损的状况。

  国际扩张步伐放缓,国际营收占比连续4个季度下降

  从营收结构来看,2012Q3 Groupon的北美营收、国际营收占比分别是51.3%和48.7%,国际营收的占比连续4个季度持续下降。2010年5月,Groupon收购德国团购网站CityDeal,其开始了大规模的国际扩张,到2011年底Groupon扩张到了全球47个国家和地区,其国际营收占比也在2011年第四季度达到了63.5%.此后Groupon的国际扩张步伐放慢,2012年2月Groupon泰国开通,是截至目前Groupon在2012年新开通的唯一国际站点。从绝对值来看,Groupon的国际营收在2012年前三季度分别是3.21亿、3.08亿和2.77亿,整体呈下滑趋势。Groupon在48个国家有团购业务,但在很多国家都面临激烈市场竞争,而且和很多当地团购网站相比,Groupon国际站点的优势并不明显;如果不出台更有效的应对措施,Groupon国际营收占比还将继续下降,而国际营收的下滑势必造成Groupon整体营收增长放缓。

  二、Groupon股价持续下滑原因分析

  截止到北京时间2012年11月9日,Groupon的股价为3.92美元,市值仅为24.8亿美元。和2011年11月4日上市当日股价26.1美元,市值超过160亿美元相比,Groupon的股价和市值蒸发超过80%。

  Groupon股价持续下滑的原因十分复杂。2010年12月谷歌曾出价60亿美元试图收购Groupon,这使投资者和资本市场对Groupon的期望被过度抬高,而2011年Groupon大规模的国际化扩张造成了一种欣欣向荣的表象,其粗放式增长的负面效应被忽略或低估。2011年11月4日上市当日,Groupon股价高达26.1美元,总市值超过160亿。此后,受国际经济不景气影响,资本对电商的认知日趋理性,存在严重亏损的Groupon遭到市场的质疑,加上Groupon一直以来在财务数据统计和披露方面存在较大问题,这也加剧了投资者的不信任。尤其是2012年4月Groupon提交了修改后的2011年第四季度的财务数据,这招致了美国证券交易委员会的调查,其信誉进一步遭到损害。而2012年第二季度以来,Groupon的增速明显放慢,第二季度虽然实现盈利,但其账面交易额(gross billings)比第一季度要低,第三季度其账面交易额继续走低。盈利前景不明朗、严重的诚信危机加上营收增速日益趋缓,这些因素共同导致Groupon的股价持续走低。

  三、Groupon的发展前景和对中国团购行业的影响

  尽管Groupon面临着增速放缓等一系列问题,但在本地生活服务电商领域,短期内LivingSocial、亚马逊、谷歌和eBay等都难以对其构成严重威胁。和Groupon相比,主要对手LivingSocial的境况更加糟糕,未来不排除Groupon收购LivingSocial的可能。2012年全年Groupon的营收将有望超过22亿美元,和2011年相比增长40%左右,以目前24.8亿美元的市值看,其市销率仅为1.1;只要Groupon能继续保持增长趋势,同时通过多方面措施提升市场对它的信任度,未来其股价和市值有较大的回升空间。同时,从2012年来,Groupon积极布局移动互联网,完成商家服务链条,提升用户忠诚度,这些措施或能对其未来发展产生积极影响。

  作为全球团购鼻祖,Groupon的发展好坏对中国团购网站的影响很大。Groupon上市以来股价一路下滑使投资者对团购模式产生质疑,中国团购网站的估值也随之被大幅下调,整个行业从2011年底开始遭受资本寒冬。和Groupon相比,中国团购网站的分成比例非常低,行业毛利率在10%以下,盈利的难度较Groupon更大。在资本市场重拾对Groupon的信心之前,国内团购网站试图在亏损状况下实现上市的前景将十分渺茫。进入2012年以来,中国各大团购网站开始采取更为理性的发展策略,行业整体毛利率也在缓慢提升。中国市场潜力巨大,具备产生1-2家团购上市企业的条件。目前,中国团购市场竞争格局初步形成,美团、大众点评、糯米网等销售额增长明显,经过整合的高朋网(实体为Groupnet,统一运营F团、高朋网和QQ团)在腾讯和Groupon的支持下同样增势迅猛,加上老牌的拉手网和窝窝团,这6家团购网站将为争夺上市门票而展开新一轮竞争。

 

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