北京时间11月9日，Groupon（Nasdaq： GRPN）发布了其截至到2012年9月30日的季度财报。艾瑞通过整理发现，2012Q3营收规模为5.69亿美元，和2011年同期相比增长32.3%，但仅比2012Q2高0.1%，环比增长陷入停滞；2012Q3 Groupon净利润亏损0.01亿美元，销售、行政及管理费用居高不下，营收成本提高是导致亏损的主要原因。从营收的结构来看，2012年以来Groupon的国际扩张步伐放缓，国际营收占比继续呈下降趋势。

　　一、Groupon 2012年第三季度财报解读

　　营收规模5.69亿，环比增长陷入停滞；亏损0.01亿，由二季度的盈利重新转为亏损

　　从营收规模来看，Groupon在2012年第三季度实现营收5.69亿，和去年同期相比增长32.3%，依然保持较高增速；但对比第二季度的营收来看，增速非常慢，仅为0.1%，从绝对数值来看仅比第二季度的营收多22万，环比增长陷入停滞。从近7个季度的营收来看，Groupon在2011年各季度保持着快速发展，进入2012以来Groupon的增速明显变慢，2012年第二季度营收仅比第一季度增长1.6%，第三季度环比增幅进一步下降。

　　从盈亏情况来看，2012年第三季度Groupon净利润亏损0.01亿美元，继2012年第二季度实现盈利后重新转为亏损。从最近7个季度的情况看，Groupon在2011年亏损严重，2012年4月Groupon向美国证券交易委员会提交了财报说明，修改了2011年第四季度财报，修改后的财报显示，第四季度亏损0.6亿，高于此前公布的0.37亿。2012年以来，Groupon亏损减少，并首次在2012年第二季度实现盈利，但盈利状况没能得到延续，2012年第三季度Groupon重新转为亏损。

　　销售、行政及管理费用居高不下、营收成本提高是三季度亏损的主要原因

　　Groupon主要有三大常规性的费用和成本支出，分别是销售、行政及管理费用（Selling， General and Administrative 【主要包括普通员工工资、销售代表的工资和销售提成、为销售活动提供支持的技术、通信和旅行支出成本等】）、市场费用（Marketing）和营收成本（Cost of Revenue）。一方面，Groupon的销售、行政及管理费用（Selling， General and Administrative）的支出居高不下，2012Q3为2.88亿，占总营收的比例高达50.6%；另一方面，营收成本三季度达到1.82亿，较第二季度的1.35亿继续提高。虽然，市场费用方面的投入不断减少，使得Groupon二季度实现盈利，但三季度仍重回亏损的状况。

　　国际扩张步伐放缓，国际营收占比连续4个季度下降

　　从营收结构来看，2012Q3 Groupon的北美营收、国际营收占比分别是51.3%和48.7%，国际营收的占比连续4个季度持续下降。2010年5月，Groupon收购德国团购网站CityDeal，其开始了大规模的国际扩张，到2011年底Groupon扩张到了全球47个国家和地区，其国际营收占比也在2011年第四季度达到了63.5%.此后Groupon的国际扩张步伐放慢，2012年2月Groupon泰国开通，是截至目前Groupon在2012年新开通的唯一国际站点。从绝对值来看，Groupon的国际营收在2012年前三季度分别是3.21亿、3.08亿和2.77亿，整体呈下滑趋势。Groupon在48个国家有团购业务，但在很多国家都面临激烈市场竞争，而且和很多当地团购网站相比，Groupon国际站点的优势并不明显；如果不出台更有效的应对措施，Groupon国际营收占比还将继续下降，而国际营收的下滑势必造成Groupon整体营收增长放缓。

　　二、Groupon股价持续下滑原因分析

　　截止到北京时间2012年11月9日，Groupon的股价为3.92美元，市值仅为24.8亿美元。和2011年11月4日上市当日股价26.1美元，市值超过160亿美元相比，Groupon的股价和市值蒸发超过80%。

　　Groupon股价持续下滑的原因十分复杂。2010年12月谷歌曾出价60亿美元试图收购Groupon，这使投资者和资本市场对Groupon的期望被过度抬高，而2011年Groupon大规模的国际化扩张造成了一种欣欣向荣的表象，其粗放式增长的负面效应被忽略或低估。2011年11月4日上市当日，Groupon股价高达26.1美元，总市值超过160亿。此后，受国际经济不景气影响，资本对电商的认知日趋理性，存在严重亏损的Groupon遭到市场的质疑，加上Groupon一直以来在财务数据统计和披露方面存在较大问题，这也加剧了投资者的不信任。尤其是2012年4月Groupon提交了修改后的2011年第四季度的财务数据，这招致了美国证券交易委员会的调查，其信誉进一步遭到损害。而2012年第二季度以来，Groupon的增速明显放慢，第二季度虽然实现盈利，但其账面交易额（gross billings）比第一季度要低，第三季度其账面交易额继续走低。盈利前景不明朗、严重的诚信危机加上营收增速日益趋缓，这些因素共同导致Groupon的股价持续走低。

　　三、Groupon的发展前景和对中国团购行业的影响

　　尽管Groupon面临着增速放缓等一系列问题，但在本地生活服务电商领域，短期内LivingSocial、亚马逊、谷歌和eBay等都难以对其构成严重威胁。和Groupon相比，主要对手LivingSocial的境况更加糟糕，未来不排除Groupon收购LivingSocial的可能。2012年全年Groupon的营收将有望超过22亿美元，和2011年相比增长40%左右，以目前24.8亿美元的市值看，其市销率仅为1.1；只要Groupon能继续保持增长趋势，同时通过多方面措施提升市场对它的信任度，未来其股价和市值有较大的回升空间。同时，从2012年来，Groupon积极布局移动互联网，完成商家服务链条，提升用户忠诚度，这些措施或能对其未来发展产生积极影响。

　　作为全球团购鼻祖，Groupon的发展好坏对中国团购网站的影响很大。Groupon上市以来股价一路下滑使投资者对团购模式产生质疑，中国团购网站的估值也随之被大幅下调，整个行业从2011年底开始遭受资本寒冬。和Groupon相比，中国团购网站的分成比例非常低，行业毛利率在10%以下，盈利的难度较Groupon更大。在资本市场重拾对Groupon的信心之前，国内团购网站试图在亏损状况下实现上市的前景将十分渺茫。进入2012年以来，中国各大团购网站开始采取更为理性的发展策略，行业整体毛利率也在缓慢提升。中国市场潜力巨大，具备产生1-2家团购上市企业的条件。目前，中国团购市场竞争格局初步形成，美团、大众点评、糯米网等销售额增长明显，经过整合的高朋网（实体为Groupnet，统一运营F团、高朋网和QQ团）在腾讯和Groupon的支持下同样增势迅猛，加上老牌的拉手网和窝窝团，这6家团购网站将为争夺上市门票而展开新一轮竞争。

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