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艾瑞读财报:2014Q1携程营收增速强劲,净利率下滑明显

来源:艾瑞咨询 作者:分析师 郑丽英 2014/5/9 16:31:38
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导语:2014Q1携程总营收达16.7亿元,同比增长36.2%,增速强劲。从营收结构来看,住宿预订及交通票务服务增速均高于总营收增速。

北京时间5月8日携程公布了2014Q1财报。艾瑞咨询整理财报发现,2014Q1携程总营收达16.7亿元,同比增长36.2%;毛利率为71.6%,净利率为11.1%,同比下降12个百分点。

      营收分析:总营收增速强劲,两大核心业务表现不凡

       2014Q1携程总营收达16.7亿元,同比增长36.2%,增速强劲。从营收结构来看,住宿预订及交通票务服务增速均高于总营收增速。其中,1)住宿预订营收达6.6亿元,保持45.8%的同比增速,占总营收比重为39.2%;2)交通票务服务营收为6.5亿元,同比增长42.6%,占总营收比重达38.9%,仅次于住宿预订。

       从财报中可以发现,2014Q1携程调整了其两大主营业务,将传统酒店预订调整为住宿预订,将机票、火车票预订调整为交通票务服务,不难看出携程在住宿和交通票务业务方面的扩张野心。艾瑞咨询认为,携程主动向低线城市、低星酒店、招待所及短租等业务扩张带来的最大利好便是住宿预定量的大幅增长,但Q1携程继续跟进竞争对手的酒店优惠券活动,导致携程住宿营收增长不及预订体量增长。另外,Q1携程交通票预订体量同比增长71.0%,由于0-5%的让利活动,因此营收增速也未及体量增长。

费用分析:总费用增幅明显,研发、市场费用高企

       2014Q1携程总运营费用为10.6亿元,同比增长52.4%,其中,产品研发费用和市场费用增幅均超过总费用,具体为:1)产品研发费用4.4亿元,同比增长64.7%,占总营收比重为26.3%;2)市场费用4.3亿元,同比增长60.6%,占总营收比重达25.7%。

       艾瑞咨询认为,2014Q1携程费用增长明显主要由于股权激励费用支出和市场扩张投入加大综合所致。第一,2014Q1携程分别给研发团队、市场团队和行政团队股权激励4438.2万元、1299.6万元和6426.7万元,致使三费水平提高。在Non-GAAP下,携程研发费用、市场费用和行政费用分别占总营收的23.7%、24.9%和7.6%。第二,携程的传统酒店业务主要集中于一二线城市的星级酒店,现业务扩张至低线城市、低星酒店,甚至旅馆、公寓,产品研发和市场投入不在少数。另外,去年年底携程开始进入门票市场,因此Q1市场投入较大。但Q2携程已投资同程,并将接入同程门票的现付库存,相信未来携程对门票业务的投入会有所缩减。

利润分析:毛利率发展平稳,净利率下滑明显

根据财报,2014Q1携程毛利率为71.6%,同比下降2.2个百分点,发展平缓。但净利率下滑明显,2014Q1净利率为11.1%,同比下降12个百分点。

艾瑞咨询认为,从营收和毛利率方面来看,Q1携程仍具较大增长潜力,而净利率下滑是携程业务版图扩张的必然结果。去年年底携程成立地面事业部,投2亿元发力门票市场,市场投入延续至今年Q1,另外,在酒店方面携程也继续加大优惠券和团购投入以应对竞争对手,而且为扩张住宿业务发展,市场投入也不容小觑。凡此种种都会在一定程度上拉低携程净利率,但这并不影响携程的未来发展,反之,携程重回创业型公司的状态,发展动力强劲。

投资分析:携程入股同程、途牛,三家竞合关系微妙

2014年携程加快投资脚步,版图扩张用意明显,继投资易到用车、一嗨租车和途风网之后,携程又瞄准同程和途牛。2014年4月28日,携程投资超2亿美元入股同程网,持股30%,成同程第二大股东;同时与途牛达成协议,将在途牛IPO完成时以发行价认购途牛价值1500万美元(人民币9080万元)的股份,交易完成后,携程可向途牛董事会指派一名董事。

艾瑞咨询认为,携程2014Q1度假业务营收10%的增长从一个侧面反映出自营度假业务增长出现乏力,而投资同程可弥补自身在门票业务上的短板,投资途牛可在一定程度上扩充在休闲游业务方面的实力。携程一改往日所有业务“亲力亲为”的策略转向通过投资组成战略联盟进而扩充业务版图,这对自身甚至整个行业发展都大有裨益,核心企业停止无休止的价格战可以减少资源损耗,进而投入更多的精力和财力用于提高产品和服务质量,提升综合竞争力。

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