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艾瑞中概股:美联储缩减QE3在即,美股面临下行风险(一)

来源:艾瑞咨询 作者:分析师 王亚谦 2014/6/3 16:59:50
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导语:自5月8日以来欧元汇率已经回落了2.5%,同期美元指数、美国债价格及美股整体走高,这暗示未来美股或将迎来一波小牛行情。

  市场行情

  上周日乌克兰大选结束,持续动荡3个月的乌克兰局势趋于缓解,全球股市得到提振;美国第一季度GDP环比增速下修至-1.0%,逊于市场预期的-0.5%,市场认为其受寒冷天气拖累,并对第二季度GDP增速持乐观预期,美股不跌反涨,标普500指数及道指均创历史新高,纳指综合强势反弹1.4%。下周将迎来政策超级周,欧洲央行将召开议息会议并有很大可能推出宽松的货币政策,如若实行,全球资本配置将面临重大调整。自5月8日以来欧元汇率已经回落了2.5%,同期美元指数、美国债价格及美股整体走高,这暗示未来美股或将迎来一波小牛行情。

  个股表现方面,大部分互联网中概股于上周实行低位企稳并显著反弹,本周则进行了小幅的回落调整。腾讯手游业务成第一季度财报亮点,手Q+微信手游付费用户环比涨1倍,营收涨2倍达到18亿元,手游整体营收约30亿元,占腾讯整体游戏业务收入的约30%。根据App Annie数据,4月份腾讯在iOS&Google Play全球游戏下载量及iOS全球游戏营收排名榜中均排第三位,手游业务成腾讯股价未来的重要支撑;奇虎360公布了靓丽的第一季度财报,第一季度营收同比增长141%,EPS同比增825%,第二季度营收预期在3亿美元以上,以上核心数据均大超市场预期。目前奇虎360Non-GAAP标准下的EPS为2.1美元,远高于GAAP标准下1.1美元的EPS;与之相对应,Non-GAAP标准下的PE仅为43.7倍,远小于GAAP标准下84.4倍的PE,这表明奇虎360股价或被明显低估。

  QE政策回顾:

  自2008年9月份次贷危机全面爆发以来,美国经济逐步走入萧条并于2009年第一季度实现探底;失业率于2009年11月份达到当期最高值10.2%。为了改善就业市场状况并拯救美国经济,美联储开始实行第一轮量化宽松政策QE1,实行时间为2009年3月份至2010年3月份。在此期间美联储共购买了1.25万亿美元的住房抵押贷款支持债券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构债券,共向市场释放了1.725万亿美元的流动性。政策效果方面,美国GDP在2009年第一季度实行探底后逐步反弹,并于2010年第一季度录得2.7%的正增长;美国失业率从2009年最高的10.2%下降至2010年3月份的9.7%;同期标普500指数上涨37.1%。

  为了降低欧债危机的冲击并避免美国经济二次探底,美联储于2010年11月份正式推出第二轮量化宽松政策QE2,结束日期于2011年6月份。在此期间美联储按每月750亿美元的规模向美国财政部购买了共计6000亿美元的美国国债。在此政策推动下,美国GDP增速最高增速达到3.1%,但随后于2011年第二季度下落到1.3%;失业率最低下降至8.8%;同期标普500指数上涨11.5%。

  为了进一步刺激美国经济复苏并改善就业市场表现,美联储于2012年9月正式推出第三轮量化宽松的货币政策QE3。与前两次QE不同的是,QE3开启初期并不制定具体的总刺激规模,也不制定实行的时间期限,而是以每月400亿美元的规模购买住房抵押贷款支持债券,并于2013年1月开始每月购买450亿美元的美国国债,同时观察美国就业市场表现,以决定于何时缩减QE3规模。截止到目前,QE3对于美国就业市场的改善取得了进一步的成效,2014年4月份失业率已经降至6.3%,为2008年9月份次贷危机爆发以来的最低值;美国经济也已经迎来了强势的复苏势头。

  QE3的“开放性”为市场带来了极大的宽松预期,进入2013年以来大量资金从避险资产如美国国债和黄金市场中撤出,开始追逐风险更高的资产如美股和新兴市场资产。美国十年期国债收益率在2013年上涨了62.0%,黄金价格跌幅接近30%,同期标普500指数则上涨了29.6%,为自1997年以来的最高年度涨幅。

  QE3政策退出:

  虽然一系列的QE政策将次贷危机的负面影响逐步消除,但其所带的流动性泛滥也给市场带来担忧。按目前的政策预期,今年10月份美联储将正式退出QE3,美联储通过三轮量化宽松政策向市场释放了至少4.1万亿美元的流动性,过度的流动性容易在未来带来资产泡沫的风险,同时回避了靠美国经济体内生性能量度过危机的可能性。在前两次退出QE政策后,美股市场均表现出显著性的回调,直到下一次QE政策的推出才得以止住颓势。QE3政策退出对美股产生的潜在冲击同样存在,与前两次不同的是,QE3是自2014年1月起逐步退出的,市场拥有至少3个季度的时间窗口进行自我调整。美股已于今年第一季度经历了两波小熊市,预计QE3完全退出后美股仍将进行震荡回调,但回调幅度将显著小于前两次QE退出时的幅度。

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